為什麼區塊鏈似乎準備成為一種籌款力量

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對於中小型企業而言，通過私募籌集資金有許多弊端。缺乏營銷意味著所有者可能難以確定社區和其他地方願意為其公司投資的投資者。這些發行也是紙張密集型的，並且經常對投資者出售其股票的能力施加限制。

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但是，作為比特幣和其他加密貨幣背後的技術，區塊鏈可以提供一個平台，以更便宜、更簡單的方式替代傳統的私募。

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如果你一直關注財經媒體，你一定聽說過區塊鏈。它是一種共享或“分佈式”分類賬技術，運行在計算機網絡上，用於記錄被授權訪問網絡的各方之間的點對點交易，而不依賴於網絡的集中式第三方管理。

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構建基於區塊鏈的替代產品和交易市場的第一步已經開始：2015 年，納斯達克的子公司 Linq 推出了一個使用專有區塊鏈技術交易私人公司股票的市場。

去年，Overstock.com 完成了 1100 萬美元的“數字”優先股發行，以在基於區塊鏈的平台上交易，作為其在納斯達克上市的普通股的替代品。全球最大的股票市場運營商之一倫敦證券交易所集團 (London Stock Exchange Group PLC) 最近宣布與 IBM 合資，在意大利開發基於區塊鏈的替代市場。

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基於區塊鏈的替代市場將如何運作？一家私人公司將其股票上市交易，類似於微軟、通用電氣、福特或其他公司在交易所上市的方式。但是私人公司的股票只提供給老練的投資者——今天參與傳統私募的人——他們將利用基於區塊鏈的平台來交易這些股票。

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該平台可以直接將私人公司與潛在的重要資本池連接起來：任何可以訪問互聯網的合格投資者都可以購買公司的股票，無論投資者身在何處。對於以前僅限於從朋友、家人和其他正式或非正式當地關係籌集資金的公司所有者來說，這將是向前邁出的重要一步。

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出於多種原因，基於區塊鏈的替代市場對投資者也具有吸引力。首先，市場將為投資者提供流動性（如果投資者願意，可以更自由地出售股票），使投資者擺脫通常對私人公司投資者施加的重大限制。

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其次，結算時間——買方收到他或她購買的股票以及賣方收到出售所得現金所需的時間——可能是幾分鐘，而不是公開交易股票的三天結算週期。

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第三，基於區塊鏈的市場可能會降低加工和交易風險。減少結算時間可以降低交易對手違約的風險，同時減少對手動流程的依賴也可以降低加工交易中出現人為錯誤的可能性。

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最後，由於需要強大的計算能力，與傳統技術系統相比，破解基於區塊鏈的系統要困難得多。

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那麼是什麼阻礙了基於區塊鏈的替代市場的廣泛發展？

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首先，這項技術是新的，並提出了許多具有挑戰性的法律問題。例如，許多州公司法目前不承認以“數字”形式發行的證券（儘管一些州正在努力解決這一差距）。

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此外，多年來在“傳統”證券市場中開發的用於增強流動性和價格發現的工具（例如賣空）目前並不存在。同樣，也沒有基於區塊鏈的私人公司股票借貸方式。也許最重要的是，主要的證券監管機構——包括證券交易委員會——尚未對基於區塊鏈的替代市場的利弊發表有意義的評論；因此，目前尚不清楚對基於區塊鏈的市場的監管可能會朝哪個方向發展。

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區塊鏈發展也可能存在製度障礙。考慮到實施基於區塊鏈的流程可能會消除或減少參與證券發行和交易的中介公司和員工的角色，包括監督手動交易結算和其他流程的承銷商和運營人員。

例如，當公司可以繞過富人或機構投資者直接將其私人股票在替代市場上市時，他們可能會被拋在一邊。在股票交易和通過連接網絡幾乎實時結算的環境中，處理紙張的人將保留哪些角色？

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同時，與 21 世紀美國經濟的許多其他要素一樣，最有可能從基於區塊鏈的替代市場的發展中受益的人將是程序員和開發人員。

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不管挑戰如何，區塊鏈都將繼續存在：世界經濟論壇估計，到 2017 年底，全球 80% 的銀行將啟動區塊鏈項目，媒體報導表明，已有超過 6 億美元用於非銀行金融服務區塊鏈項目，包括交易衍生品和投票代理。

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由於可能會降低數十億美元的成本，證券行業的人忽視區塊鏈的重要性將是一個戰略錯誤。

Bentley Anderson 是明尼阿波利斯安德森有限公司的律師兼負責人。他曾是 RBC Dain Rauscher 和 Deephaven Capital Management 的總法律顧問。